□上海證券 楊彥 王昊無論是從政策的持續釋放來看，迷你倉價錢還是從行業自身的發展階段來看，未來幾年環保行業都將保持較快的發展速度，因此我們維持對行業“增持”的評級。個股方面，建議投資者重點關注進入爆發期的脫硝行業，首推中電遠達和國電清新，此外仍然建議關注估值具有明顯優勢的隆華節能。環保行業地位再提升隨著中國經濟的持續發展，以及城鎮化和工業化進程的加快，環境汙染日益嚴重。近年來，粗放經營、攤大餅式發展的惡果持續顯現，各地環境汙染事件層出不窮。今年初京津等多地持續遭遇霧霾天氣，讓環境保護再度成為政策、民�、輿論關注的焦點話題。鑒於環保的重要性及迫切性，政策加大了對環境治理的支持力度。3月，環保“PM2.5”檢測首次寫進政府工作報告；5月，生態人權保障也被首次寫入人權白皮書，提出將堅持樹立尊重、順應和保護自然的生態文明理念。三季度，行業利好政策繼續發酵，8月11日，國務院發佈《關於加快發展節能環保產業的意見》，明確主要目標是“節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年總產值達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業”。和《“十二五”節能環保產業發展規劃》相比，雖然總產值目標未發生變化，但是將環保產業從戰略性新興產業提高到支柱產業，政策支持力度有質的飛躍。為與中央步調保持一致，三季度四川、北京、安徽等省市相繼出台各地《節能環保產業發展規劃》。除上述政策外，8月環保部修訂了《鍋爐大氣汙染物排放標準》，增加了燃煤工業鍋爐氮氧化物排放標準限值；規定了大氣汙染物特別排放限值；增加了燃煤工業鍋爐汞汙染物排放限值；取消了按功能區和鍋爐容量執行不同排放限值的規定；取消了燃煤鍋爐煙塵初始排放濃度限值；提高了各項汙染物排放控制要求。在前期政策逐步落地後，我們認為四季度仍有新政將陸續出台，其中可能包括市場預期很高的《大氣汙染防治行動計迷你倉最平》和《水汙染防治行動計劃》以及《農村環境整治行動計劃》。根據媒體報道，在三大行動計劃中，大氣汙染防治國家將投資1.7萬億元，水汙染防治將投入2萬億元，農村環境整治投資也接近萬億元。在政策的大力支持下，我們預計環保行業將持續快速發展。大氣治理確定性高從目前情況看，我們認為環保行業的中短期發展仍將主要依靠從中央到地方各級政府出台的相關政策來加以推動，前期利好兌現後，環保股二級市場表現略顯疲態，預計在新一輪政策刺激下，四季度仍會有較好表現。從細分子行業來看，大氣治理行業的增長確定性最為明確。其中，脫硝行業最值得關注；此外，我們預計汙水治理防治規劃的出台也將刺激相關公司業績的提升。目前我國大氣的主要汙染源來自于工業排放的硫化物與氮氧化物，因此大氣治理的核心是控制工業企業二氧化硫與氮氧化物的排放量，即我們通俗所說的脫硫脫硝。我們判斷以鋼鐵行業為主的非電力行業的脫硫需求未來將是“十二五”工業脫硫治理的新方向，但由於鋼鐵行業二氧化硫排放量遠低於電力行業，因此未來脫硫投資增速將出現一定下滑。氮氧化物是僅次于二氧化硫的主要排放物，是形成酸雨的主要成分，脫硝業務主要包括脫硝工程建設、脫硝催化劑生產、脫硝特許經營等業務。根據中國電力企業聯合會的統計，截至2012年年底，已投運火電廠煙氣脫硝機組總容量將超過2.3億千瓦，占全國現役火電機組容量僅為28%。而按照“十二五”防治規劃，未來脫硝機組占現役機組容量的比重應該不低於75%，這意味著未來數年將是脫硝行業的集中爆發期，其也是整個環保行業最為確定性增長的細分子行業之一。如果四季度《大氣治理行動規劃》出台，將對大氣汙染治理工作帶來實質性的推動，相關企業特別是龍頭企業拿單能力有望進一步得到提升；半年報顯示，龍頭企業上半年新簽訂單也比較理想，如此則可以保障相關企業未來2-3年的業績增長。迷你倉
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