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　　停牌逾一月，迷你倉並購兩公司；開盤漲三成，籌資四億多。　　這就是樂視網信息技術（北京）股份有限公司（300104.SZ，下稱“樂視網”）此次重大資產重組的寫照。　　但也是因為此次重組，樂視網並購臨時增資至3億元的樂視新媒體文化（天津）有限公司（下稱“樂視新媒體”）“殼”公司，被外界認為“賈布斯”大施財技。　　“賈布斯”是業內對樂視網創始人及董事長、CEO賈躍亭的謔稱，因樂視網一直對外傳播“顛覆式創新”，並借鑒蘋果公司原CEO喬布斯構建樂視生態鏈，“賈布斯”因而得名。　　需要說明的是，樂視網在創業板上市以來，僅經歷過一輪不足6億元的融資；而證監會對創業板公司的再融資政策眼下仍尚未廓清，樂視網又因網絡視頻帶寬、版權購買和硬件投資巨大而極缺資金。若樂視網此次借並購而融資4.28億元獲批（包括並購花兒影視融資增發最高可獲得的1.28億元現金淨流入，和收購樂視新媒體擁有的3億元現金），賈布斯“顛覆式創新”確是名實相符。為內容，更為資金　　樂視網不否認收購完成後該公司將獲得更好的資金儲備。　　2013年10月8日，停牌逾一月後，樂視網公佈重組方案：以“現金+股票”方式收購花兒影視100%股權，總對價為9億元，其中股權支付6.3億元，現金支付2.7億元；該筆2.7億元來自于最高可達3.98億元的定向增發配套融資。　　這也即是說，刨除2.7億元的現金支付外，樂視網可因並購花兒影視的融資增發最高獲得1.28億元現金淨流入。　　同時，樂視網還向樂視新媒體的另兩大股東——賈躍亭控股的樂視控股（北京）有限公司（下稱“樂視控股”）和江蘇紅土創業投資管理有限公司（下稱“紅土創投”）——發行股份，收購後者99.5%股權，交易對價為29850萬元。　　按照樂視網的說法，並購花兒影視將“實質性地使樂視網的內容優勢從‘擁有優質內容’升級到‘擁有生產優質內容的能力’”。花兒影視近年來因連續製作出《幸福像花兒一樣》《金婚》《甄嬛傳》等熱播劇集而馳名。　　樂視網也不否認收購完成後該公司將獲得更好的資金儲備。“收購完成後，花兒影視良好的現金流在一定程度上有利於緩解上市公司資金緊張狀況。”　　樂視網告訴《中國經營報》記者，預計未來3年花兒影視將分別為上市公司貢獻6300萬元、8100萬元、10320萬元扣除非經營性收入之外的淨利潤；利潤不足部分則由花兒影視的原股東出讓樂視網股權補足。　　但還不止于此。來自廣發證券的研究報告表明，2013年上半年，樂視網以3400萬元成為花兒影視的最大客戶，占花兒影視營收額21%。考慮到樂視網一直採取直線攤銷法將版權成本均攤到每年，資金緊張的樂視網如何應對越來越多的版權支付成本也成為其運營難題之一。　　基於此，樂視網並購花兒影視“一箭四雕”中有三項均指向運營現金流：取得優質內容製作能力之外，獲取1.28億元配套現金融資，並將後續對花兒影視的外部版權支出變為內部賬目交割，擁有花兒影視的現金流調度使用權。　　而並購坐擁3億元現金的樂視新媒體“殼”公司，更可見樂視網對於資金的“飢渴”。　　樂視網公告顯示，樂視新媒體定位於專事精品電視劇獨家網絡版權採購、管理及分銷，主要採購內容為精品電視劇作品的信息網絡傳播權。由於運營上採取長期跟蹤、早期介入、預購為主的經營模式，樂視新媒體2013、2014年支出分別約為100萬元、7500萬元。　　這也就是說，9月18日始將註冊資金由100萬元增至3億元的樂視新媒體，將在15個月內至少有2.24億元處於“閑置”狀態。　　“本次交易中收購的另一標的樂視新媒體擁有3億元現金。收購完成後也會為上市公司提供用于版權交易的資金儲備。”樂視網回複稱。顛覆玩法VS政策局限　　身處“燒錢”的互聯網視頻行業，樂視網的資金焦慮症無需多言。　　但也正是並購樂視新媒體“殼”公司借“子”救“母”的做法，樂視網和賈布斯被廣為質疑。　　樂視網公告顯示，樂視網8月底宣佈重大資產重組停盤後，樂視新媒體9月12日于天津市濱海新區工商行政管理局註冊成立，9月18日又將註冊資金由100萬元增至3億元。這期間，樂視新媒體不僅沒有開展任何業務運作，其主要發起股東樂視控股與樂視網均為賈躍亭控制。　　就此次並購是否涉嫌關聯交易，樂視網回應稱，“樂視新媒體成立時的經營範圍與樂視網不同，且樂視新媒體自設立以來未開展任何經營活動”，因此，樂視新媒體在設立時與樂視網之間不存在同業競爭，賈躍亭沒有違背2009年11月21日向樂視網其他股東出具self storage《避免同業競爭承諾函》承諾。　　即便如此，樂視網本就設有購買電視劇版權的部門，何以仍需發行股票並購運營職能大致相似的樂視新媒體？　　“說到底，樂視網並購樂視新媒體是為了運營資金，而這又與樂視網所處的創業板再融資政策脫不了幹系。”一位不願具名的投行人士說。　　身處“燒錢”的互聯網視頻行業，樂視網的資金焦慮症無需多言。最新發佈的2013年中報顯示，樂視網每股經營活動產生的現金流量淨額不足8分，同比下降48.13%；基本每股收益0.15元，同比下滑67.39%；公司存貨由2012年底的2666.04萬元增至5862.55萬元，短期借款、長期借款分別由2012年底的約5.09億元、0.34億元上升至6.85億元、2.12億元。　　此外，為了構建“平台+內容+終端+應用服務”的樂視生態鏈，2012年9月樂視網公告稱，名為樂視TV·超級電視的項目未來1∼2年內投資額約為5億∼15億元。　　�多項目亟須樂視網巨資投入，但樂視網所處的創業板對於再融資卻一直政策不明。證監會相關政策的最新口徑是，證監會自2010年著手研究創業板再融資政策並于2013年納入年度立法計劃，目前已完成再融資規則前期論證工作，基本形成主要條款，但尚未履行相關立法程序。　　而經過4年發展，首批創業板上市企業首筆募集資金告罄並不奇怪，樂視網這類亟須再融資的企業要麼“曲線救國”，要麼“坐以待斃”。　　在這樣的背景下，一向不走尋常路、擅用“顛覆式玩法”的賈布斯選擇了並購式融資的新玩法。此前，視頻網站多向風投募資，賈躍亭選擇了首批在創業板上市；視頻網站眼下多進行橫向並購整合，而樂視網致力于“差異化的橫縱向結合的一體化發展模式”——包含橫向和縱向兩條線，橫向整合“平台+內容+終端+應用”每一點上的布局，再由橫向點的整合形成與其他點的縱向加固，並期待增量的化學反應。兩大賭局同時開�　　因對資金的渴求無法停下來，賈躍亭已將樂視網的未來放在了樂視超級電視和樂視網付費用戶的兩大“賭局”上，輸贏或在一線間。但財報顯示，樂視網當前的付費用戶只有約75萬元，兩三年內實現六七倍增長，樂視網融資外的舉措如何發力更為值得關注。　　化學反應如何尚未可知，但9月26日，樂視控股、紅土創投分別將1.6億元、1.38億元的增資款劃入樂視新媒體的賬戶。　　而如前所述，盡管證監會對樂視網此次並購式再融資的審批結果仍具不確定性，但樂視網10月16日將舉行的2013年第四次臨時股東大會卻幾乎沒有懸念。　　按照樂視網的公告，此次並購後，賈躍亭持有樂視網的股權由此前的46.57%變為44.66%，包括其一致行動人賈躍芳和賈躍民所持股權在內，樂視網通過此次並購協議難有變數。　　樂視網其他中小股東似乎也沒有理由反對並購，10月10日，樂視網由停牌前的31.84元/股創出年內高點42.37元/股，最高漲幅達33.07%。以不足1.4億元獲500萬股樂視網股權的紅土創投最高浮盈逾50%。　　樂視網給出的回應表示：“本次實施對花兒影視及樂視新媒體的並購，是樂視網外延式發展戰略的開端。樂視未來將持續在上述領域中尋求優質的符合公司長期發展戰略的並購標的，未來的並購整合將進一步提升樂視網的資金狀況和經營業績。”　　這即是說，樂視網未來將繼續該種並購式融資。因對資金的渴求無法停下來，賈躍亭已將樂視網的未來放在了樂視超級電視和樂視網付費用戶的兩大“賭局”上，輸贏或在一線間。　　日前受訪時，賈躍亭稱超級電視只要能夠銷售過20萬台就會產生利潤，但目前已知的是，自5月7日發佈超級電視，樂視網僅在7月3日和7月17日共賣出了2萬台樂視TV——包括60英寸的X60和39英寸的S40各1萬台。　　至於付費用戶數目，賈躍亭希望能在兩三年內賣出樂視超級電視500萬台。由於採取了低價電視+樂視網高級VIP會員收費的“搭售”模式，忽略重複購買，500萬台超級電視大致等於付費用戶500萬。　　賈躍亭將500萬元付費用戶設定為目標的原因是，國內一線衛視的一線欄目收視率在1.5%∼2%，總共2億多有效家庭中，衛視能夠覆蓋的也就是四五百萬左右；若樂視能夠達到此目標，其廣告影響力將急劇提升其廣告收入。　　但財報顯示，樂視網當前的付費用戶只有約75萬元，兩三年內實現六七倍增長，樂視網融資外的舉措如何發力更為值得關注。　　而截至本報發稿，因並購花兒影視重組草案中，有幾處數據前後矛盾，樂視網因而于10月11日緊急停牌。對事態下一步進展本報將持續跟蹤。迷利倉