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今年以來，新蒲崗迷你倉指數走勢猶豫，投資者迷茫，機構之間牛熊激辯不休。雖然市場撲朔迷離，但個股表現不俗，兩市上漲個股占比超過6成，股價翻番的也不在少數。不過，就投資者的投資效果而言，估計獲取正收益的遠沒有60%。我們認為，投資操作失敗很大程度上來源於對傳統投資理念的理解和運用上的偏差。經過數據分析和市場觀察，過去兩年理想的策略並不是買入藍籌股並長期持有，而是波段操作藍籌股、短線追逐熱點題材、長線挖掘業績持續增長這三大投資理念，更契合A股市場實際。短線炒題材諾貝爾經濟學獎獲得者西蒙斯說：有價值的不是信息，而是注意力。股票題材首先體現了這種市場聚焦作用。如近期活躍的上海自貿區和土地流轉概念，均由政策信息激發而形成市場共識，從而刺激股價短期飆升。A股爆炒題材歷來為許多人所詬病，但我們認為這種理解有失公允。題材炒作在美國也一樣火熱，遠的有1999年的互聯網金融泡沫，近的有去年的3D打印、今年的特斯拉汽車，都是從美國傳導到中國的，可見成熟市場、新興市場都熱衷于題材炒作。題材炒作也不僅僅是一種博傻行為。從遠期看，它體現的是一種預期，對於個股而言就是所說的“市夢率”，若業績大幅增長便是夢想成真，反之則夢幻破滅股價暴跌。前者如互聯網泡沫後生存下來的新浪、百度、騰訊，後者在資本市場上則是尋常易見。所以，題材炒作要有敏銳的市場洞察力、政策理解力和風險自控力。波段做藍籌一直以來，監管層倡導價值投資，長期投資藍籌股。不過，從近兩年的市場表現看，長期持有藍籌並不是最好的策略。以最具代表性的銀行股浦發銀行為例，2012年年初“鑽石底”時的收盤價是7.86元，當年9月底報收6.83元，下跌13.1%；至今年2月4日報收11.52元，上漲46.6%；至今年7月底7.86元，盈虧平衡；若繼續持有到現在，漲幅為43.5%。其他如招商銀行、大秦鐵路、白雲機場等藍mini storage股走勢也大致相同，股價波動性非常大。如果長期持有，很可能是來來回回“坐電梯”。而如果選好階段低點中線介入，波段操作，則會獲得較好的投資收益。所以，藍籌股的投資價值在於追求價格的區間波動。這是因為，藍籌股業績穩定，但增長有限，所以其價值中樞相對穩定，但由於市場恐慌和興奮的情緒會周而複始地輪回，導致股價會圍繞價值中樞大幅擺動，但都不會偏離太遠。若把握價值中樞和波動規律，則波段操作的收益會相當可觀。長期捂成長俗話說，炒股票就是炒未來，未來的核心就是成長，只有業績持續增長才能帶來公司價值中樞的持續提升。統計數據顯示，從2012年1月至今近20個月的時間里，創業板中有101只股票漲幅超過60%，其中有71家公司2012年度和2013年上半年淨利潤同比增長，淨利潤算術平均增長率分別達到40.9%和49.2%。大華股份2008年9月18日股價最低時27.51元，至今年8月26日最高價複權達到371元，5年時間里上漲12.5倍。其業績也連續5年保持高速增長，淨利潤從2008年的1.04億元，上升到去年的6.97億元，5年淨利潤復合增長率高達60%。今年業績繼續保持高增長勢態，公司預告2013年1~9月淨利潤同比增長40%~70%。持久的業績增長吸引了投資者，也帶來價值中樞及股價的持續提升。所以，在目前的A股市場真正值得長期持有的是成長股，而非藍籌股。我們認為，短線炒題材、波段做藍籌、長期捂成長是過去也是未來很長一段時間行之有效的投資策略。三種投資策略對應的是公司萌芽、發展、成熟的三個階段：題材體現的是公司初始階段的價值發現；成長體現的是隨著業績增長公司價值中樞的提升，也是股價主升浪的階段；藍籌則屬於公司經營及價值穩定階段，追求的是價格的區間波動機會。投資者可以根據自己的交易風格確定短、中、長相結合的交易策略。（作者單位：天源證券）self storage