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記者資產證券化是美日等國家融資租賃公司的融資主渠道之一。國內租賃公司實際操作中，迷你倉租賃資產證券化面臨著審批時間長、融資主體和資產質量要求高、融資不能出表等問題，還處於探索和試點階段。因此，對於一般租賃公司而言，租賃資產 證券化更象是可望而不可及的蛋糕。近日，深交所為廣發證券設立的“廣發證�進1號限額特定集合資產管理計劃”提供轉讓服務，規模5.33億元，成為首支登陸深交所的融資租賃類創新集合產品；遠東國際租賃有限公司首單私募資產證券化項目完成簽約和資金導入，其中優先級二年期產品發行規模為5.9億元。這讓長期以來受資金制約的融資租賃公司看到了多元化融資的希望。多元化融資新通道資金是融資租賃公司的生命線。對租賃公司來說，通過自身資質和項目，吸引充足的資金參與項目，發揮最大的杠杆撬動作用，直接關係到公司的生存和發展。銀監會監管的金融租賃公司由於有母行(母公司)支持和金融牌照，融資相對容易；而商務部管轄的融資租賃公司，主要通過商業銀行來提供業務，很難達到10倍的資本杠杆。暢通的資金渠道，多元化的融資方式，較低的融資成本是租賃公司尋求發展必然面對的問題，而租賃資產證券化可以有效破解這一問題。融資租賃資產證券化是指以租賃資產所產生的現金流(租金)為支持，在資本市場上發行證券進行融資，並將租賃資產的收益和風險進行分離的過程。整個資產證 券化基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預期可獲取的穩定的現金收入的租賃資產，組成一個規模可觀的“資產池”，以預期的租金收入為保證，經過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發行證券，籌集資金。天津天保租賃有限公司張信陽博士告訴記者，2006年、2011年，遠東租賃曾經發行過資產證券化產品，在資本市場得到了好評。融資租賃公司的租金是資產證券化的主要標的物之一，風險相對較小，對應著長期穩定的應收租金。監管層對租賃資產證券化也是支持態度。銀監會表態支持信貸資產證券化，受益者也包括金融租賃管理的公司；而深圳證券交易所總經理宋麗萍近日表示，深交所處於論證和溝通環節的項目有26個，其中就包括了以融資租賃為基礎資產的資產包。諸多瓶頸待突破目前在國內，資產證券化產品的主要交易市場有銀行間市場的“資產支持票據(ABN)”和滬深交易所市場的“資產支持證券(ABS)”，但已經上市的產品並不多，融資租賃產品就更少。張信陽分析說，租賃資產證券化面臨著諸多難題。首先是審批相對繁瑣，周期較長。《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》中規定，企業公開發行資產支持票據，應當聘請兩家具有評級資質的資信評級機構進行信用評級，較高的門檻導致至今沒有融資租賃類產品面世。金融租賃公司發行資產證券化產品，需要經過證監會審批，報銀監會同意。工銀租賃、民生租賃的資產證券化產品在2012年雖獲證監會批准，但最終因未獲有關部門同意而擱淺。目前，雖然證監會對於券商專項資管計劃的審批進程加快，資產範圍也有意放寬，但距離備案制還有很大距離。券商在產品設計發行過程中，需要與證監會、交易所保持密切溝通，因此，推出此類產品非常謹慎。以3年期租賃項目為例，如果從產品設計到審批通過超過6個月，因為應收賬款定期都會有回款，實際融得資金已經縮水了文件倉/6，在此期間租賃公司還要以自有資金運作項目，資金的使用效率比較低。繁瑣的審批手續和較長的審批時間，是很多租賃公司不願採用此種融資方式的重要原因。其次，資金規模、成本等因素制約了發行速度。對於券商來說，初期的資產證 券化主要服務于百億元以上資產規模、排名行業前列的租賃公司，資產包所選擇的資產一般也為非常優秀的租賃資產。這類資產一般要求成本較低，對於投資人不具有吸引力。對租賃公司而言，即便發債的利率較低，加上發行費用，與銀行貸款比較並不具有優勢。因此，發行證券化產品的幾家租賃公司，也只是將資產證券化作為一種補充，在目前情況下還不能作為融資的主渠道。再次，不能實現出表功能。資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式，是因為它實現了資產信用融資。在歐洲、美國等成熟的資產證券化市場，租賃資產被證券化後“真實出售”，減少租賃公司的資產負債表(也就是通常所說的出表)，出售所獲得的資金可以用來拓展新的租賃業務。而國內由於評級市場、投資人資質等方面配套還不完善，資產信用沒有充分發揮，資產證券化還是依賴于融資主體信用，實現出表難度很大。在僅有的租賃資產證券化產品試點中，“遠東二期”沒有實現出表，而“遠東一期”雖然實現了出表，但是由其母公司中化集團公司擔保。完全依賴原始權益人信用的案例並不常見。創新探索多種多樣我國資產證券化還處於試點階段，發展融資租賃資產證券化的市場環境遠未成熟，面對資產證券化這項複雜工程，各類機構均探求在創新中發展。廣發證券為廣發�進1號設計了集合計劃+基金子公司專項計劃的雙SPV交易結構，提出了MABS的概念，即Market-basedABS———市場化的資產證券化，資產證 券化把流動性差的資產變成流動性好的資產，集合計劃在深交所掛牌後實現了份額的流動化，一定程度上提高了產品的吸引力。而只要符合資產證券化的現金流特點，任何SPV結構都能實現資產證券化，這樣也加快了租賃產品證券化的審批速度。而遠東私募證券化產品則直接與花旗銀行香港資產證券化團隊合作，設計了優先級產品由花旗銀行出資私募認購，劣後級由遠東租賃持有的方案，由511個租賃項目組成的資產包未來現金流支持證券化產品，既保證了投資者收益，又實現了較低成本融資。借道金融資產交易所成為資產證券化的新途徑。天津、北京、重慶的金融資產 交易所目前正紛紛推出融資租賃收益權及其他收益權交易服務，天津金融資產交易所在其網站上公佈了《融資租賃資產交易細則(試行)》，並上線了融資租賃資產交易業務系統。已有租賃公司的租賃產品在交易系統成功實現了交易。對於中小租賃公司來說，與信托公司合作也是不錯的選擇。如2012年11月底由長安國際信托發行的寶信融資租賃投資(3號)集合資金信托計劃(二期)，其信托資金就以投資融資租賃項目的方式進行運作；更早前就成立的中信信岳融資租賃集合信托計劃，也是專門針對融資租賃公司而設計推出的。產品在經過設計後，不但實現了融資租賃公司的融資目的，開拓了融資渠道。據悉，海通證券為�信租賃量身打造的租賃資產證券化產品———海通�信1號集合資產管理計劃正在進行發行前推廣，預期年化收益率6.3%，規模1.5億元。這可能是海通證券對剛剛收購的�信租賃的最大支持。存倉