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☉姜韌 ○編輯 楊曉坤何謂“最艱難的時刻”？那就是熊市末期至牛市初期這段時間，迷你倉此時任何輕微利空信息都足以致投資者信心于絕境，近期A股市場就可謂如此。央行仍延續順周期公開市場操作思路，導致短期市場流動性不寬裕，典型案例是資金都往貨幣市場跑，各類互聯網理財收益敢於“說大話”，關鍵是貨幣市場收益率火爆。在此狀況下，你可以認為史玉柱是“市場大嘴”，但他作為資深投資大師，他提出的期指T+0和現貨T+1的觀點確實值得市場深思，權重股股息率有的已經接近7%了，還屢屢成為砸盤工具，這確實有點蹊蹺。新年伊始，IPO暫停導致的新股堰塞湖開閘放水，批量發行上市的新股成為壓垮短期散戶信心的最後一根稻草，大量散戶缺乏融資融券的途徑，或者說對新股申購的交易規則不甚瞭解，每聞新股發行特別是批量發行，三十六計走為上，先拋了再說，即便是“死多頭”也要割肉儲備現金備戰申購吧，數道利空密集來襲，讓投資者在估值的歷史性底部區域再度淚奔，真可謂是“市場最艱難的時刻”。目前的困境，與1996年初和2005年初極其類似。首先是歷史估值底部區域，目前滬深300指數10倍PE的估值比滬深市場1996年15倍PE和2005年13倍PE更低，更關鍵的是現在大批權重股的股息率已超過5%，不僅市場估值比道指和標準普爾500指數低，而且股息率也mini storage于美股藍籌股平均3%的股息率。在此背景之下，究竟是申購新股劃算還是購買滬深300藍籌股劃算？中小投資者在被迫割股備戰新股，QFII及大量保險資金則在不斷大宗交易購買藍籌股，答案可能需要半年後才能給出，拐點可能要看互聯網金融是否持續火爆。互聯網金融範疇廣泛，諸如證券網上交易都可算作互聯網金融，但現在真正吸引市場眼球且風險係數較低的則是各類理財寶貝，這些理財寶貝們以遠高于銀行活期存款利率吸引著散戶們的閑錢，這個所謂安全且高收益率的理財收益完全是建立在貨幣市場高收益基礎之上的，而貨幣市場短期高收益則與貨幣短期政策密切相關。例如，美國是最早出現這些理財寶貝的，但是近幾年來，這些互聯網理財寶貝大多銷聲匿跡，這都源於美國的貨幣政策，美國的貨幣市場理財產品收益都不高，互聯網金融這一塊自然也就不火了。因此現在互聯網理財火爆，關鍵還在於貨幣市場的高收益率托底。如果貨幣市場收益率持續高企，那麼實體經濟和股市的資金成本也就居高不下了，這是否對經濟轉型有利呢？記得1995年至1996年的市場也與貨幣政策密切相關，但是貨幣政策拐點來臨之後，A股市場率先�動了牛市，資深投資者對於1996年那輪牛市應該記憶猶新，傳統意義上的空頭中金公司判斷“2014年是反轉不是反彈”，因此投資者在最艱難的時刻需要異乎尋常的堅韌意志。self storage